开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对开润股份300577）进行研讨并发布了研讨陈述《公司信息更新陈述：2022Q3代工增速超预期，品牌端按期大幅减亏》，本陈述对开润股份给出买入评级，当时股价为13.9元。

  公司2022Q1-Q3收入21.6亿元（+37.2%），净利润0.7亿元（-53.8%），扣非净利润0.48亿元（-61.3%）扣非下滑起伏更高首要系计提财物减值丢失。2022Q3收入8.4亿元（+43.85%）同比高增且环比加快首要获益于代工事务订单添加，净利润0.2亿元（-62.8%）首要系政府补助及出资收益同比削减1700/1976万元，扣非纯利润是2906万元（-25.9%）。考虑疫情重复和非经常性开销扰动，咱们下调盈余猜测，估计2022-2024年纯利润是0.7/1.5/2.0亿元（原为1.1/2.1/2.6亿元），对应EPS为0.3/0.6/0.8元，当时股价对应PE为45.2/21.3/16.3倍，公司代工事务老客户稳健、新客户订单储藏足够且品牌端按期减亏，保持公司“买入”评级。

  （1）收入：估计2022Q3收入6.7亿元（+79%），其间箱包代工收入添加60%+、与嘉乐相关的服装代工收入0.6亿元，分箱包客户看：估计迪卡侬全年添加50%+，占比25%+，超Nike成为榜首大客户；估计Nike双位数添加，占比约20%；VF增速高于供应链内中等水准，占比高单位数。（2）盈余端：代工全体2022Q3毛利率估计挨近25%，其间箱包毛利率超25%，环比提高挨近0.8pct，首要系调价机制落地、客户结构有所优化，估计客户结构优化、熟练度提高、精细化办理下毛利率仍有提高空间，估计箱包代工净利率保持稳定且嘉乐盈余才能明显好转。

  （1）收入：估计2022Q3收入1.6亿元左右，同比下滑15~20%，环比Q2降幅收窄，其间估计小米及90分收入各占50%，首要系自动缩短90分以及国内疫情发出，疫情防控下出行需求受损。（2）盈余：估计2022Q3品牌端毛利率略下滑，首要系受90分海外途径清货惯性影响，估计净利润同比大幅减亏近2000万。

  2022Q3毛利率20.59%（-7.5pct），环比降幅缩窄首要系代工盈余改进，期间费用率为13.28%（-10.22pct），出售/办理/研制/财政费用率别离-7.3/+0.1/-1.5/-1.6pct，汇兑收益添加导致财政费用率下降，净利率2.4%（-6.9pct）、扣非净利率3.5%（-3.25pct）。营运才能杰出，库存及应收周转天数别离-23/+3天，运营性现金流净额为-119.86万元（+97.16%）首要系回款及税费返还添加。

  数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东北证券刘家薇研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为75.6%，其猜测2022年度归属净利润为盈余1.27亿，依据现价换算的猜测PE为26.23。

  该股最近90天内共有14家组织给出评级，买入评级9家，增持评级5家；曩昔90天内组织方针均价为18.29。依据近五年财报数据，

  估值剖析东西显现，开润股份（300577）行业界竞争力的护城河较差，盈余才能杰出，营收成长性杰出。财政可能有隐忧，须侧重重视的财政目标包含：有息财物负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、运营现金流/利润率。该股好公司目标2星，好价格目标3星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

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